随着盛大（SNDA-US）发布盈利同比增长48%，环比增长12%的强劲第二季财报，中国网游股上半年的业绩报告正式收官。从盛大第二季度财报可见，得益于多款新游戏的推出和老游戏推出升级包，盛大第二季度网络游戏营收，包括多角色游戏（MMORPG）和休闲游戏的收入为11.76亿元人民币，同比增长46.7%;而收入的支柱多角色游戏的活跃付费帐户数量继续维持稳健的增长，较首季多近两成至858万个，反映盛大旗下游戏对新老玩家的魅力仍较具吸引力。惟活跃付费帐户每月平均营收（ARPU）下滑势头未有抑制，由首季的43.8元人民币减少至41.7元人民币，不过，这有可能由于新用户的快速增长拖累，通常新用户最初的支出较少。而为加快向互动娱乐业务的转型，盛大网络于9月25日分拆了旗下网络游戏业务在纳斯达克市场上市，融资高达10.44亿美元，创下中国纳斯达克上市公司融资规模之最。可惜盛大游戏首日即破发，较招股价大跌14%，令市场大失所望。

    受其影响，盛大网络股价也急回至50美元的水平，不过若以持有游戏公司的市值，加上内容业务和游戏平台业务的价值，及手头净现多，盛大网络的价值可达42亿美元，即现估值折让达25%。摩根士丹利在盛大发布业绩后也非常乐观，维持增持的评级，给予高达69.4美元的目标价，看好其龙头地位和增长动力。

    事实上，中国网游业上市公司的上半年业绩普遍未受经济环境因素的影响，录得不俗的增长。如首家披露业绩的网游股畅游（CYOU-US），7月27日公告称第二季度营收同比增长39%至6660万美元;净利润也增长9%，至3450万美元，略高于预期。惟收入过分依赖《天龙八部》，同时市场期待的新作《鹿鼎记》公测日期大幅推迟三个季度，市场忧虑其业绩短期增长前景，加上股价上市以来已炒高，畅游股价发布业绩后显著受压，回落至40美元下方争持。

    摩根士丹利分析认为，由于缺少《鹿鼎记》这核心催化剂，畅游第三季度业绩环比增速预计仅1-4%之间，业绩前景不容乐观，因而仅给予其持有的评级。

    积极拓展海外游戏市场的完美时空（PWRD-US）8月10日发布的第二季度业绩也可圈可点，营收同比增长55.9%至7630万美元，超过预期的上限，净利润同比增长近60%，至3840万美元。最令市场赞赏的是其平均同时在线用户人数（ACU）和每个活跃付费用户平均收入（ARPU），同比分别增长23%及26%，反映旗下运营游戏对玩家的吸引力进一步提升，当中新游戏《神鬼传奇》应记首功。

    对此，完美时空CEO池宇峰称︰“完美继续集中致力于发展丰富的、多样化的游戏产品组合”;国际业务方面，“完美向海外发展的努力也正在取得积极的进展”，完美时空旗下的美国全资子公司正在北美市场上运营北美版《诛仙》。摩根士丹利也对完美时空的发展战略大为赞赏，维持其增持的评级。业绩增长凌厉配合投行推波助澜，完美时空股价随后一连四天创下52周新高。

    至于香港上市的金山软件（03888-HK），上半年的网游业务收入增长也达41%，至3.21亿元人民币，支撑了公司整体盈利增长;公司预计《剑网3》、《春秋外传》和《剑侠贰外传》多款游戏公测的展开，将进一步提升下半年的业绩。

    当然，网游业“论资排辈”，自然不能缺少后起之秀腾讯控股（00700-HK）。该公司第二季度网络游戏的收入较上一季度增长17%，达12.41亿元人民币（相当于1.81亿美元），成为国内网络游戏第二季度营收新的霸主。众投行在腾讯发布业绩后上演“大合唱”，齐声唱高该股，最高给予149港元的目标价。

    相对而言，凭借《征途》单一游戏大翻身的“奇人”史玉柱旗下的巨人网络（GA-US）则大为逊色，第二季度盈收同比下滑27%至5330万美元，净利润也下滑21%，至3400万美元。易观国际分析师将巨人网络业绩倒退和玩家流失归罪于游戏生命周期规律，指游戏道具收费对平衡性的破坏是加速游戏生命周期的根源所在，认为公司产品断档，未来营收面临挑战。

    此外，抢得《魔兽世界》“美人归”但因一直未能正式运营而引起“公愤”的网易（NTES-US），第二季度业绩亦令市场失望，净利润同比仅增长6%，环比增长12%，至6850万美元。不过网易仍是业内游戏产品线最丰富的公司之一，《梦幻西游》和《大话西游2》最高在线人数一直高居国内游戏前列（稍遗憾的是上述两款游戏的ACU较上季度下滑了5-10%）;随着《魔兽世界》也正式开始运营，网易成为中国唯一一家拥有三大“超级游戏”的网游公司。同时受惠于战略伙伴暴雪的合作，网易必然将继续抢占《星际争霸2》和战网等顶尖游戏的先机。

    而“死对头”九城（NCTY-US）日子也不好过，因痛失《魔兽世界》这“现金牛”，九城第二季度营收环比下滑37%，至2.879亿人民币;净亏损扩大近七成对7920万元，远逊市场预期。更令投资者忧虑的是，九城现时手头上网游大作的资源有限，未来的业绩表现或难有起色。

    九城股价也立马作出反应，连跌五个交易日，创下7.08美元的历史新低。

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